格局
用六个读数的组合来描述一个时代，而不是用一个指标。
一个时代，不是由某个指标定义的，而是由六个读数的组合定义的。完整的讲解在 D4 · 格局与循环，这一页是速查版。
四种格局
a低通胀、资本充裕2010 年代
通胀低资本供给多资本需求弱
利率长期很低，钱找不到去处
b高通胀、资本紧张2020 年代前半段
通胀高资本需求强资本供给收缩
借钱变贵，长期才能回本的资产被重新定价
c生产率繁荣一种可能的未来
生产率快资本需求强通胀温和
增长与利率同时偏高，生活在改善
d财政主导一种风险情形
财政赤字高生产率慢通胀高
债务与通胀互相推动，政策空间收窄
怎么判断
- 看组合，不看单项。 利率高本身说明不了什么，要看它为什么高：是因为通胀，还是因为大家在抢钱建东西。
- 看持续性。 一次冲击可以让读数偏离一年；格局转换通常要好几年，而且很难回头。
- 看规则。 当多数人的行为准则改变时（从「借钱要趁早」变成「先还债」），格局多半已经变了。
判断格局之前，先填一张每周世界状态。没有读数就谈格局，等于凭印象给时代贴标签。
历史映射
不重写历史，只加一层透镜：
| 时期 | 主要特征 | 更详细的内容在 |
|---|---|---|
| 1930 年代大萧条 | 需求崩塌、信用收缩、通缩 | 第 25 章 |
| 1970 年代 | 供给冲击、高通胀、低增长 | 第 26 章 |
| 1980 年代初 | 强行终止通胀，代价是深度衰退 | 第 27 章 |
| 日本 1990 年代起 | 资产泡沫破裂后的长期低通胀 | 第 24 章、第 28 章 |
| 2008 年金融危机 | 信用过度扩张后的急剧收缩 | 第 36 章 |
| 2010 年代 | 低通胀、低利率、资本过剩 | D4 |
| 2020 年代前半段 | 供给受限 + 财政扩张 + 通胀回归 | 第 26 章、D1 |
一句提醒
格局用来理解时代，不是用来预测市场。
知道自己身处哪一种组合，最大的价值不是预知未来，而是知道哪些「常识」可能已经过期。上一个十年最管用的经验，往往是下一个十年最贵的错误。