Case 10 · 为什么一个国家不能无限借债

常见的直觉

政府有印钞机，用本币借的债永远不会违约，所以想借多少借多少。

违约不是唯一的失败方式。 通胀是一种隐性违约：债还上了，但还回去的钱不值钱了（第 26 章）。

除此之外还有四道硬约束（第 28 章的体检表）：

另一条出口是货币化：央行大量买入国债，货币供应增加，通胀上升，实际债务被稀释。

受益：通胀稀释债务时，所有债务人受益，包括政府自己。

承担成本：持有现金和固定收益的人、拿固定工资的人、养老金领取者。这是一次没有投票的再分配。

二阶：利息挤占公共投资，而公共投资减少会拖慢生产率，让 g 变小、r − g 更糟。循环因此自我加强。

三阶：财政空间耗尽以后，下一次危机来临时政府没有余力救市（第 27 章）。债务真正的代价，往往不是利息，而是失去应对下一次冲击的能力。